Voor het eerst in de 11-jarige geschiedenis van de EMU is het aantal euro's in omloop gedaald. In november was M3 (een ruime definitie van de geldhoeveelheid) 0,2 procent onder het niveau van een jaar eerder.
Wat zegt dit cijfer?
1. Het ongekend ruime monetaire beleid van de ECB heeft tot nu toe weinig effect. Dat is het aloude probleem van 'duwen met een touwtje'; een centrale bank kan de geldgroei wel verkleinen, maar moeilijk vergroten.
2. Banken lenen minder uit aan bedrijven en burgers dan een jaar geleden. De kredietcrisis is nog niet voorbij.
3. Maar de oorzaak van de dalende kredietverlening ligt waarschijnlijk vooral aan de vraagkant. Natuurlijk, banken zijn strenger geworden, maar als de kredietkrimp een direct gevolg was van krentierigheid van de banken, dan had de daling veel eerder moeten inzetten. Nu lijken vooral de lage investeringen door bedrijven en de lage omzetten op de huizenmarkt een verklaring voor de kredietkrimp.
4. Voordeel: de ECB hoeft de rente nog lang niet te verhogen!
5. Al met al: krimp van de geldhoeveelheid is een opmerkelijk fenomeen, dat eigenlijk niet past bij een (licht) groeiende economie. Maar we hoeven er niet van in paniek te raken.
Reacties